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A veces, la única jugada ganadora es no jugar

Claudio Grass

FORUM GEOPOLÍTICA

Michael Burry está dando la voz de alarma sobre el mercado actual. En su opinión, la burbuja bursátil se concentra en unos pocos gigantes de la tecnología y la inteligencia artificial, que por sí solos impulsan la mayor parte de las ganancias. Cree que, a veces, la única estrategia ganadora es… no participar.

Esta fue la conclusión del análisis del legendario inversor Michael Burry sobre las condiciones actuales del mercado. Para ser precisos, su opinión, publicada recientemente en X, completa, fue: «A veces vemos burbujas. A veces, hay algo que hacer al respecto. A veces, la única estrategia ganadora es no participar». La idea detrás de estas palabras es algo que muchos inversores podrían aprovechar en este momento. El optimismo y la exuberancia desenfrenados, injustificables e irrealistas que observamos actualmente en los mercados bursátiles están preparando el terreno para un futuro no muy lejano.

Michael Burry, mejor conocido por su profética apuesta contra el mercado inmobiliario estadounidense a mediados de la década de 2000, que fue el tema central de la exitosa película "La gran apuesta", ciertamente sabe un par de cosas sobre burbujas, por lo que cuando hace sonar la alarma sobre lo que él ve como valoraciones excesivas y riesgo de mercado concentrado, no debe descartarse fácilmente.

El problema es que esto no es lo mismo que burbujas anteriores. Claro, hemos visto una exuberancia irracional extrema antes, y también muy recientemente, con mercados al alza mientras la economía subyacente pinta un panorama muy diferente. Y, sí, hemos visto un optimismo casi cómico y cantidades desorbitadas de dinero fluyendo hacia "activos" absurdos: después de todo, puede parecer un sueño febril lejano ahora, pero no hace tanto tiempo que los "inversores" gastaban cientos de miles o incluso millones en imágenes digitales (la fiebre de los NFT) o compraban bienes raíces virtuales en el "Metaverso".

La diferencia esta vez radica en que el actual "mercado alcista" no es en absoluto un mercado alcista. Se trata simplemente de un aumento meteórico de un puñado de acciones. En los últimos meses, las diez principales empresas del S&P 500, en su mayoría grandes tecnológicas de gran capitalización como Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Tesla, han llegado a representar aproximadamente entre el 35 % y el 40 % de la capitalización bursátil total del índice. Este es el nivel de concentración más alto observado desde finales de la década de 1960 y está muy por encima de los promedios históricos.

Las implicaciones son claras: esta tan celebrada racha alcista es solo un espejismo. Cuando un grupo tan pequeño de empresas impulsa la mayor parte de la rentabilidad del índice, el mercado deja de reflejar la salud corporativa general o las expectativas de crecimiento y, en cambio, se convierte en una apuesta apalancada en esas pocas empresas. Un vistazo rápido al rendimiento del sector de pequeña capitalización del mercado debería bastar para comprender este punto y demostrar la extrema discrepancia. El Russell 2000 ha mostrado una debilidad alarmante y, de hecho, ahora tiene un rendimiento inferior al del Nasdaq por el mayor margen de la historia. Y este patrón tampoco es nuevo. El Nifty Fifty de principios de la década de 1970 y la burbuja puntocom de finales de la década de 1990 mostraron una reducción similar en la amplitud antes de las caídas históricas que le siguieron.

A pesar de su propio consejo de no hacer nada, Michael Burry sí hizo algo. Apostó a posiciones cortas en Nvidia y Palantir, dos de las empresas con las subidas de precio más increíbles en mucho tiempo. En realidad, apuesta a que al menos algunas de las principales hipótesis estructurales que subyacen al auge actual de la IA (es decir, el valor práctico y real de las plataformas de IA, el crecimiento de la demanda de chips y centros de datos, la expansión sin obstáculos de las ganancias en tecnología, etc.) podrían decepcionar o revertirse. Ni siquiera necesita que todo el argumento a favor de la inversión en IA se derrumbe; solo necesita que un par de suposiciones, esperanzas y proyecciones excesivamente optimistas se desvirtúen.

Por pura casualidad (o por puro sentido común), tan solo unos días después de compartir sus opiniones con el mundo, una historia muy interesante sobre OpenAI llegó a los titulares internacionales. La directora financiera de la compañía, Sarah Friar, propuso respaldo federal para inversiones en chips de IA y centros de datos para mitigar los riesgos financieros derivados de los rápidos cambios tecnológicos, en medio de proyecciones de un gasto anual de 14 000 millones de dólares. El director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, también lanzó duras advertencias en una entrevista con el Financial Times: China ganará la carrera de la IA gracias a la energía subvencionada por el gobierno y a la reducción de las regulaciones que afectan a su industria. Hace apenas unas semanas, todos los líderes en IA y tecnología se mostraban muy optimistas y confiados en sus perspectivas, pero ahora parecen estar pidiendo apoyo gubernamental. Ya se habían apresurado a conseguir una cantidad sin precedentes de favores políticos y trato preferencial, desde moratorias regulatorias hasta una carta de "salir de la cárcel" en materia de derechos de propiedad intelectual, pero ahora parece que piden mucho más. Intentan conseguir un rescate financiero anticipado que les permita privatizar las ganancias y socializar las pérdidas. Ciertamente, esto no es lo que significa una convicción y una confianza férreas.

Lo que esto significa para el mercado en general es evidente. Dado que este pequeño grupo de empresas de inteligencia artificial y tecnología es el único que lidera al resto, si flaquean, o incluso si simplemente dejan de crecer, las máscaras caerán y se revelará la verdadera situación del sector corporativo y de la economía en general. Esta es, al menos en parte, la razón por la que los metales preciosos han experimentado un alza explosiva en los últimos meses. Michael Burry no es el único que detecta las absurdeces del mercado bursátil, y muchos inversores inteligentes anticipan lo que viene. Estos inversores aún más inteligentes ven que el oro y la plata serán el único refugio sólido y fiable ante la tormenta que se avecina.

 

 

Gracias a Claudio Grass y FORUM GEOPOLÍTICA y a la colaboración de Federico Aguilera Klink

 

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